作者 | Terry
出品｜白話區塊鏈（ID：hellobtc）
加密世界最不缺的就是敘事，尤其是最近輪番上演的上海升級、BRC20、meme乃至老調重彈的減半敘事，每一次熱炒都會激起新的市場關注。
而在所有敘事之前，2020 年开啓的「DeFi 盛夏」如今卻鮮少有人提及，作爲加密世界敘事輪動轉換的一個關鍵裏程碑事件，如今三年過去了，DeFi 敘事也开始出現了一些值得關注的新變化。
自 2020年「DeFi 盛夏」以來，整個 DeFi 賽道獲得了長足發展，市場衍生出了去中心化成交、借代、衍生品、固定收益、算法穩定幣、資產合成、聚合器等諸多細分領域。
不過伴隨着 2021 年 5·19 達到歷史峰值以來，UNI、LINK、SUSHI、SNX 等傳統 DeFi 藍籌頹勢漸顯，無論是 Uniswap、Synthetix 這樣老牌 DeFi 龍頭，還是 OHM 等「DeFi 2.0」新秀，似乎都逃脫不了逐步被市場熱點遺忘的尷尬處境。
尤其是在過去 2022 年加密世界的發展中，經歷 NFT、DAO、元宇宙、Web3 等敘事的輪番繁榮，DeFi 已經被絕大部分市場參與者遺忘，成爲失寵的市場敘事。
究其根本原因，除了個別龍頭產品的品牌和黏性之外，絕大多數產品所提供的服務都大同小異，大多只是依靠自身推出的Token激勵計劃在勉強維持：
當有豐厚的流動性激勵時，DeFi 新平台的資產規模（TVL）確實會快速膨脹，但這是不可持續的，因爲資金本身不是真正意義上的「鎖定」，一旦新的高收益率機會出現，或者原先協議的激勵在一定 TVL 規模之後無法維持，那資金就會很快靈活地轉移。
這也是 2020 年以來 DeFi 產品尤其是其Toke的二級市場價格高开低走的原因所在——僅僅依靠Token激勵來短時留住用戶，勢必不能長久。
不過，暫時拋开縱向的 DeFi 協議Token在二級市場上的低迷表現，僅從 DeFi 賽道內部觀察，還是有一些頗爲有趣的變量正在發生，其中尤以 Curve、MakerDAO 等這些頭部藍籌項目的動作最爲明顯，最直接的信號便是 DeFi 巨頭之間的邊界感正在淡化。
首先便是 MakerDAO 穩定幣起家的 MakerDAO 开始布局借代賽道，於本月初啓動基於 Aave V3 智能合約的借代協議 Spark Protocol，面向所有 DeFi 用戶开放，該產品以 DAI 爲中心，具有 ETH、stETH、DAI 和 sDAI 的借代功能。
Spark Lend 支持 MakerDAO 的 PSM 和 DSR，USDC 持有者也可以直接通過 Spark Protocol 官網主頁由 PSM 將 USDC 轉換成 DAI，並通過 DSR 來獲得存款利息。
除此之外，Spark Lend 的另一作用是引導 MakerDAO 未來推出的流動性質押衍生產品 EtherDAI，整體機制將會與 Frax Finance 相似，啓動時也會提供 MKR 或 DAI 進行流動性區塊生產。
頗爲有趣的是，以借代爲基本盤的 Aave 與 MakerDAO 不謀而合，也計劃推出去中心化、有抵押品支持、且與美元掛鉤的 Aave DAO 原生穩定幣 GHO。
它和 DAI 的邏輯大同小異——是一種使用 aTokens 作爲抵押品鑄造的超額抵押穩定幣，唯一的區別在於由於所有抵押品都是生產性資本，會產生出一定的利息（aTokens），這具體要取決於借代需求。
上個月 Aave 創始人兼 CEO Stani Kulechov 發布穩定幣 GHO 的進展更新，表示 GHO 代碼已公开且已完成審計，目前 GHO 已在 Goerli 測試網發布，並正在進行漏洞賞金計劃。
其實這也未嘗不是一項絕佳的對照試驗組：作爲業務互相滲透的兩大 DeFi 藍籌，MakerDAO 和 Aave 目前的穩定幣在機制設計方面大同小異，借代機制也都是基於 Aave V3 智能合約，唯一的區別便是一個基於穩定幣的自有Token鑄造權進軍借代市場，一個是基於借代場景搭建穩定幣使用的擴展基礎。
那最終誰能跑出來，某種程度上就可以佐證到底是基於原生穩定幣向借代領域滲透容易，還是基於借代協議擴展穩定幣的使用場景更有優勢。
當然目前雙方都還處於測試階段，實際效果有待後期觀察。
此外，以大額資產兌換爲主要战場的 Curve 也在近期推出自己的穩定幣 crvUSD，前不久已部署 UI 並正式上线，目前支持 Frax Finance 旗下以太坊流動性質押產品 sfrxETH 進行抵押鑄造，後續將進一步支持 stETH。
不過目前 crvUSD 的總量還較小，不過依靠 Curve 自身的天然流動性激勵優勢，crvUSD 可謂是含着金湯匙出生。
其實前面的 MakerDAO、Aave、Curve 在各自的新賽道之外，也都同樣在布局流動性質押這個大蛋糕——MakerDAO、Aave 的借代本身就可直接擴展 LSDfi 業務。
但目前所有 DeFi 藍籌中，Frax Finance 在 LSD 領域布局最爲深入，僅從 frxETH 的增長數據便可見一斑：
2022 年 10 月 21 日，Frax Finance 推出的以太坊流動性質押產品 frxETH 上线，截至今日，200 天左右的時間，frxETH 從 0 增長到近 22 萬枚，價值約 4 億美元。
據 DefiLlama 數據顯示，frxETH 目前質押數量僅次於 Lido、Coinbase 和 Rocket Pool，且過去 30 天增長幅度超 40%，在上海升級後的增長速度更是一騎絕塵。
某種意義上講，Frax Finance 一年來的求變就是我們觀察 DeFi 藍籌突圍的一個典型例證：
2022 年算法穩定幣的變動一度讓 Frax Finance 陷入危局，在緊要關頭，一方面對於原有的穩定幣布局，Frax 選擇增加儲備來徹底去除自身的算穩屬性（變爲完全抵押的穩定幣）。
同時進一步擴展新敘事，尤其是精准踩中了 LSD 這個風口——原先爲了與 UST 組建 4 pool 而積累持有的 Convex 治理Token CVX 也派上了新用場，給了 Frax 利用巨額匯率影響 Curve 的獎勵排放，進而創造更高收益的可能（6% 左右）。
這也是 frxETH 能夠快速殺入 LSD 市場並站穩腳跟，同時快速搶佔市場的關鍵。
其實絕大部分 DeFi 項目在 2020 年的繁榮和 2021 年开始遇到的困局，從一开始就注定了——豐厚的流動性激勵是不可持續的。
也正因如此，當下的 DeFi 藍籌們不設邊界的嘗試，正是衆多 DeFi 協議從不同渠道入手，开展自我救贖的一個縮影，至於能否如愿迎來屬於自己的突圍，或者是孕育出全新的敘事，尚未可知，但值得關注。
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