老白幹酒(600559.SH)是一家擁有深厚歷史底蕴的白酒企業，其歷史可以追溯到1946年，是新中國第一家白酒生產企業，同時也是河北省釀酒行業唯一的上市公司。歷史上，它一度被視爲白酒行業的佼佼者，公司在1915年獲得巴拿馬“甲等大獎章”，2002年成功上市後繼續打造老白幹香型獨特優勢，2018年收購豐聯酒業實現三香布局。

然而近年來，老白幹酒似乎遇到了一些困擾。今年上半年，公司的業績出現了增收不增利的情況。雖然營業總收入增長了10.19%，但淨利潤卻同比減少了40.17%。針對這次淨利潤的下滑，老白幹酒給出的原因是上半年沒有收到政府的拆遷補償款。

另外，老白幹酒的宣傳口徑也出現了新的變化。公司官方微信號自2022年起多次發布文章稱老白幹具有抗炎、抗病毒、抗氧化的活性。在疫情期間，公司還推出了新冠消毒酒，用於一线疫情防控工作。

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淨利潤大幅下滑

根據財報，2023年上半年，老白幹酒實現營業收入22.32億元，較上年同期增加10.19%；獲得淨利潤2.17億元，較上年同期下降40.17%。對於淨利潤的下滑，老白幹酒在財報中解釋，系上年同期收到政府拆遷補償款，資產處置收益增加2.44億元，本報告期無此項收益所致。

經營情況上，據其財報，今年上半年，老白幹酒的淨利率、毛利率以及加權淨資產收益率均呈現出低於去年同期的趨勢。具體數據比較顯示，今年上半年，老白幹酒的淨利率、毛利率以及加權淨資產收益率分別爲9.72%、67.17%和5.09%，而去年同期這三項數據分別爲17.91%、68.2%和9.34%。

現金流方面，老白幹酒在2023年上半年的經營性現金流淨額爲1.69億元，低於去年同期的1.77億元及前年同期的5.07億元，下滑趨勢明顯。

另外，在今年上半年，老白幹酒的應收票據和合同負債均有超過20%的增長。其中，應收票據同比增長了22.45%，達到1.7億元，這主要是由於公司銷售商品收到的銀行承兌匯票增加所致。而合同負債同比增長了25.54%，達到了18.72億元，這主要是由於公司爲了提高銷售業績，採取了更爲積極的銷售政策，進而調動了經銷商的積極性，致使預收貨款增加。

此外，從存貨角度來看，老白幹酒在今年一季度的存貨達到了32.57億元，同比增長了6.93%，而這部分存貨佔營業收入的比重高達146%，回顧過去幾年的存貨情況，2018年至2022年，公司的存貨分別爲16.3億元、15.77億元、17.84億元、22.98億元以及30.46億元，公司的存貨在今年創下新高。對於今年上半年存貨的增長，公司解釋主要系原材料及自制半成品增加所致。

期間費用方面，根據東財choice數據，今年上半年，老白幹酒的銷售費用率、管理費用率、財務費用率均較去年同期有所上升，而研發費用率則同比有多下降。這四項費用率在今年上半年分別爲30.82%、9.53%、0.46%、0.33%，而去年同期則爲33.29%、8.99%、0.02%、0.38%。

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從“男人味”到“抗病毒”

盡管在今年上半年，老白幹酒的業績出現了一些下滑，但它在歷史上也有着輝煌時刻。

十多年前，老白幹酒通過影視明星胡軍的宣傳，迅速在大江南北走紅，一句“衡水老白幹，喝出男人味”的口號，使其在多年的時間裏都備受消費者喜愛。這種成功也反映在了其業績上，2007年老白幹酒的營業總收入僅爲4.62億元，然而到了2013年，其營業總收入已經飆升至18.03億元，年復合增長率高達25%。

然而，行業的風雲變幻使得老白幹酒的發展遭遇了挫折。2013年，塑化劑風波的持續影響以及政府對“三公”消費和“禁酒令”的出台，整個白酒行業遭受了嚴重的衝擊。作爲行業的一員，老白幹酒的業績高速增長也因此被迫中斷。從2014年至2022年，其營業總收入從21.09億元增長到46.53億元，年復合增長率降至10%。

值得注意的是，老白幹酒的宣傳也在近年來發生了變化。微信公衆號“衡水老白幹官微”爲公司全資子公司衡水老白幹品牌管理有限公司所有。自2022年起，衡水老白幹官微多次發布文章表示，在實驗中發現衡水老白幹酒中含有54種萜烯類因子，這類物質對人體具有抗炎、抗病毒、抗氧化的活性，對人體有益。

另外，“衡水老白幹官微”還在文章中表示，哈佛大學醫學院的一項研究表明，飲用等量的衡水老白幹、濃香、醬香等白酒，飲後6小時，體內白酒含量衡水老白幹不到濃香醬香酒的一半，說明醒酒更快。

資料來源：衡水老白幹官微

與此同時，在疫情期間，公司還推出過衡水老白幹75度新冠消毒酒，用於支援一线疫情防控工作。從以上宣傳來看，老白幹酒正在主打健康概念。

這個宣傳概念能爲老白幹酒帶來多大的收益不得而知，但目前，老白幹酒在市場上面臨着實打實的挑战。公司產品爲區域性品牌，2022年，公司在河北市場的營收超過六成。而根據華鑫證券今年8月27日發布的研報，河北市場的競爭態勢正升級。

研報表示，2022年河北省白酒市場規模爲300億元，位列全國第六；全國性品牌國窖1573、茅台市佔率分別爲18.33%、16.67%；河北本地酒企老白幹、叢台、山莊分別佔比9.3%、6.67%、5.67%。這些數據明確地表明，河北市場80%的份額被省外品牌佔據，而叢台、山莊等本地酒企的競爭力同樣不可小覷。這意味着老白幹酒需要面對來自全國和本地市場的競爭壓力，以尋求突破和發展。

內容來源：《理財周刊-財事匯》喬丹

本文新聞來源 中國文財網、中國企業網

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