來源：Four Pillars；編譯：白水，金色財經
來源: DeFiLlama(Pump.fun)
自今年年初以來，加密行業見證了 memecoin 的狂熱，這標志着許多人所說的“memecoin 超級周期”。這一運動的規模在 Pump.fun 的成功中顯而易見，Pump.fun 是一個 memecoin 啓動平台，每天產生超過 100 萬美元的收入並促進 20,000 個代幣的發行。Solana 已成爲這場 memecoin 革命的中心，其 DEX 交易量現已超過以太坊和其他主要鏈。這種活動的激增進一步反映在 Phantom 錢包的顯著成功中，其巔峰時期達到 7 億 MAU。
Memecoin 的影響遠遠超出了僅僅吸引加密愛好者的想象力 —— 它們已經成爲向新手介紹加密的最強大門戶。然而，這種成功也伴隨着懷疑。批評者認爲 memecoin 只是爲了投機，指出它們的高波動性和明顯缺乏內在價值。這引發了加密社區的一個重要問題：我們應該如何真正理解和評估 memecoin 在當今市場的價值？
在加密生態系統中，代幣的價值由三個主要部分組成：
價值存儲：與黃金或比特幣類似，代幣可以起到對衝通脹的作用，隨着時間的推移保持購买力。這是最基本但最具挑战性的價值形式，因爲它需要用戶之間的廣泛信任和共識。
現金流和交易需求：這種價值源於實用性——無論是通過交易費（如 ETH 和 SOL 所示）、收費收入（如 DeFi 代幣），還是代幣銷毀等價值累積機制。與傳統股票非常相似，這些代幣可以根據其商業模式和產生可持續現金流的能力進行評估。
模因、敘事和注意力價值：這一組成部分由社區興趣和參與度驅動。在加密市場中，項目吸引注意力和建立強大社區的能力通常成爲關鍵的價值驅動因素。敘事範圍從技術創新到金融基礎設施，以及越來越多的文化和社會元素，如模因幣所示。
值得注意的是，這些要素並不相互排斥。代幣通常體現了這三種要素的獨特組合，並且隨着項目的成熟和發展，這種平衡可能會發生變化。以下是一些值得注意的例子，說明了這些價值要素在實踐中是如何體現的：
比特幣：體現了所有三個價值組成部分，但它主要因其價值存儲屬性而受到認可。除此之外，它還具有支付和跨境轉账的實際用途，同時擁有一個由比特幣極端主義者組成的忠實社區，他們加強了比特幣的文化意義。
以太坊/Solana：兩者的價值主要來自於它們是網絡交易和運營的基本貨幣，網絡活動的增加直接推動了代幣需求。它們既定的經濟存在和網絡效應也幫助它們發展成爲可靠的價值存儲。
狗狗幣：雖然它起源於一種 meme 驅動的代幣，但它的發展已經超越了最初的吸引力。通過其專注的社區和持續的相關性，它已經達到了一定程度的穩定性，使其能夠作爲其忠實持有者群體的價值存儲。
Bonk：最初是 Solana 生態系統中的 meme 代幣，後來通過 BonkBot 和 Moonwalk 等各種應用程序擴展了其實用性。這種演變幫助它通過真正的交易需求和價值累積發展出可持續的價值。
在現有的數千種代幣中，只有不到 20 種協議可能真正獲得了作爲穩定價值存儲手段的認可，或者實現了產生持續需求所需的市場契合度。流通中的絕大多數代幣的市場價值主要來自第三個要素——模因地位、敘事強度和吸引市場注意力的能力。
正如我們上面所討論的，決定 memecoin 價值的根本因素與其他加密代幣有着根本的相似之處。除了包括使用穩定幣進行支付和轉账在內的實際效用之外，加密的真正潛力在於代幣化的概念本身。從本質上講，加密擅長將社區參與和文化價值轉化爲有形的經濟價值，創造新市場，並建立激勵驅動的網絡和社區。
這就是爲什么其他加密基礎設施或平台最初存在的原因——從 Uniswap 和 Jupiter 等 DeFi 協議到預言機和再質押等中間件解決方案，甚至包括 rollups 和 DA 層等基本基礎設施。它們都有助於促進基於代幣的經濟活動和圍繞它的互動。
資料來源：了解 Memecoin 的興起
大多數基礎設施和 DeFi 項目都通過其代幣強調技術和金融創新，但它們的價值主要源於敘事和注意力經濟學，而不是作爲價值存儲或現金流生成器。模因幣的獨特之處在於它們刻意擺脫了這些傳統的加密貨幣敘事遊戲，轉而擁抱社區和娛樂的基本價值。通過這樣做，它們對風險投資和內幕驅動市場的局限性及其通常膚淺的效用主張提出了諷刺的觀點。
“從短期來看，市場是一台投票機，但從長期來看，它是一台稱重機。”——Benjamin Graham
市場事件和投資者情緒推動短期價格波動，但隨着時間的推移，資產通常會回歸其真正的基本價值。這一原則並非股票獨有 —— 它適用於所有資產，包括實物資產、代幣和模因幣。
來源: memecoinrace.xyz
是的，與其他資產相比，模因幣的波動性更大，對市場事件的反應也更強烈。但它們的成功或失敗不能僅用短期交易和投機來解釋。在數千種模因幣中，只有少數成功建立了持久的社區並維持了其價值。其余的通常在最初的炒作消退後不久就消失了。
是什么造成了這種差異？關鍵是要理解模因幣不僅僅是投機工具——它們是社區和文化價值的代幣化表達。爲了更好地理解這一點，讓我們來看看影響模因幣價值的三個關鍵因素，或者更廣泛地說，影響代幣的模因價值：
強大的起源故事和引人入勝的敘述是推動 memecoin 最初成功的關鍵要素。與基因類似，模因通過復制和進化傳播 —— 但在出現的無數模因中，只有那些具有真正強大敘述的模因才能獲得影響力和感染力。
最成功的 memecoin 具有非凡的閱讀市場和挖掘吸引人們注意力的東西的能力。PEPE 在 2023 年初加密貨幣市場的黑暗時期推出，它帶來了急需的幽默和輕松，幫助改變了市場情緒並引發了更廣泛的 memecoin 復興。在 FTX 崩潰後，BONK 成爲 Solana 生態系統中的希望燈塔，體現了對中心化權力的抵抗和社區的韌性。最近，GOAT 通過圍繞由 Marc Andreessen 支持的 AI 驅動的 memecoin 建立敘述，开闢了自己獨特的地位。
這些成功的 memecoin 的與衆不同之處不僅在於它們的娛樂價值，還在於它們能夠編造出與市場情緒產生共鳴並通過引人入勝的故事講述吸引公衆想象力的故事。
有影響力的人物通常在塑造 memecoin 的故事和成功方面發揮着關鍵作用。以 DOGE 與 Elon Musk 爲例，WIF 與 Ansem 或 SPX 與 Murad。這些關鍵人物不僅僅是倡導者；他們轉變爲社區支柱，既支持代幣的增長，又塑造其基本愿景和價值觀。
然而，即使是最引人注目的故事和最強大的領導力也不能保證持久的成功。看看 2024 年初的 memecoin 超級周期——盡管最初很興奮，但絕大多數發行都很快變得無關緊要。雖然最初的炒作和 FOMO 可能會暫時推高價格，但接下來發生的事情往往是可以預見的：一旦勢頭停滯，它就會變成一場絕望的退出競賽，持有者爭先恐後地搶在其他人之前出售，通常以代幣的價值暴跌至零而告終。這種興衰循環已經成爲 memecoin 領域一種十分常見的模式。
在《人類簡史》中，尤瓦爾·赫拉利指出了人類的一項決定性特徵：我們相信虛構事物的能力。隨着越來越多的人相信這些虛構事物，它們會變得更加強大和真實。模因和社區的運作方式大致相同。它們通過最具病毒性的思想形式（樂趣和文化）傳播，隨着越來越多的人參與其中，它們會形成強大的網絡效應和真正的文化價值。
來源: Milady Maker
爲了將 memecoin 最初的熱度和資本轉化爲真正的成功——可持續的價值——它必須建立強大的社區和品牌基礎。像 Bonk 和 WIF 這樣的代幣，以及像 Pudgy Penguins、CryptoPunk 和 Milady 這樣的 NFT，已經從簡單的 meme 演變爲文化符號和知名品牌。正如奢侈品和時尚品牌代表着某些生活方式和價值觀一樣，這些數字資產賦予了持有者獨特的身份和歸屬感。當人們持有這些代幣並參與他們的社區時，他們不僅僅是在投機——他們正在參與一種新的文化消費形式。
與傳統品牌或文化團體相比，加密社區的獨特之處在於它們如何將文化價值與經濟激勵相結合。以 Degen 爲例——它直接獎勵早期 Farcaster 社區的內容創作和社交參與。參與者不僅僅是消費者；他們是積極的價值創造者。這形成了一個積極的反饋循環，更早、更積極的參與會帶來更大的回報，鼓勵早期採用和長期的社區忠誠度。
來源：以可信中立爲指導原則
去中心化不僅對區塊鏈網絡至關重要，而且也是 memecoins 構建有機社區的基本要求。這與 Vitalik Buterin 所說的“可信中立”相一致。人們對有利於特定群體或個人的歧視性條件或利益高度敏感。以 Vitalik 爲例：當社交媒體平台審查特定的政治意識形態或內容時，人們會感到憤怒，但當外賣應用程序過濾掉評分較低的餐廳時，他們不會抱怨。
如前所述，memecoin 的真正價值取決於有多少人對其 meme 文化和社區產生共鳴並希望參與其中。因此，有機增長和公平不僅僅是道德要求，更是實際必需品。代幣如何公平透明地發行和分發成爲贏得人們信任和激勵他們參與的關鍵標准。
這對於社區參與至關重要的 memecoins 尤其重要。 Pump.fun等代幣發行平台的成功不僅在於其降低了代幣發行門檻，也在於其響應了市場對早期代幣投資公平性和透明度的需求。
來源： X(@MustStopMurad)
公平性和有機增長的需求可以通過代幣社區健康狀況的量化指標來衡量。Murad 強調 memecoin 的社區方面，他強調了中位持有者排名和 HHI（赫芬達爾-赫希曼指數）等指標來評估代幣的公平分配和持有者的忠誠度。HHI 最初旨在衡量市場壟斷程度，用於確定代幣持有者之間的集中程度。
那些仍然對 Web3 和加密貨幣持懷疑態度的人可能會將區塊鏈和代幣視爲賭博和投機的載體。然而，在這層表象之下，隱藏着一種旨在建立去中心化、更好的金融系統和新的互聯網結構的意識形態。無論出於何種善意，投機需求無疑已成爲該行業誕生和發展的強大催化劑。經過無數次的反復試驗，我們已經到了這樣一個階段：預測市場可以取代傳統媒體，穩定幣作爲下一代支付網絡受到關注，區塊鏈應用程序也變得人人可用。
Memecoins 在其看似毫無價值和不健全的賭博和投機外表之下也具有更深層的含義——它們代表着代幣、社區和文化的融合。Memecoins 體現了加密生態系統去中心化和公平理想的最純粹形式。它們表明，僅通過社區參與和透明運營就可以創造可持續價值，而無需復雜的技術或金融產品。這表明，除了單純的投機狂熱之外，還有更多可能性，區塊鏈技術可以實現新的社交網絡和服務形式。
更多的 memecoin 將繼續出現和消亡。通過這些創新和失敗的循環，我們逐漸發現數字社區蓬勃發展的原因，以及代幣經濟如何更好地與人類行爲和社會動態保持一致。盡管這種持續的演變具有波動性，但它正穩步引導我們走向數字時代更復雜、更可持續的社區驅動價值創造模式。
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