東興證券：頭部酒企傳遞發展信心，酒企齊心穩定市場秩序

近期五糧液和瀘州老窖召开股東大會，從股東大會的反饋來看，龍頭酒企紛紛傳遞對未來良性發展的信心。我們認爲，在當前市場環境下，酒企要更加注重穩定市場秩序，增長質量要重於增長速度。股東大會反饋提振市場對白酒板塊的信心，在板塊高ROE、高股息率的特徵下，建議關注經濟復蘇下的白酒企業反彈機會。

股東大會上，五糧液管理層表示，今年以來第八代五糧液的動銷和回款進度符合公司預期，社會庫存也比較合理。在剛過去的端午，第八代五糧液的動銷保持了兩位數的同比增長。從市場角度看，五糧液具有“三高一低”的特點，即市場佔有率高、復購率高、开瓶率高、社會庫存低。

同時管理層強調，今年，第八代五糧液將遵循量價平衡原則，持續優化投放節奏和商家結構，控制和降低第八代五糧液在主產品中的市場投放比例，新增計劃量向其他主銷產品傾斜，主要包括1618五糧液、39度五糧液、45度五糧液和68度五糧液以及文化定制酒傾斜。

瀘州老窖管理層在股東大會上也表示，對企業來說，不能只着眼於眼前利益，而要兼顧長期發展。瀘州老窖總經理林峰說，“我們特別反對在遇到周期波動的時候，通過向經銷商和終端壓貨，去美化業績。”

龍頭酒企在行業周期下，仍頂住壓力穩定市場價格，穩定市場秩序，有利於增強企業核心競爭力，企業進一步提升市場佔有率。隨着近期茅台一系列措施的出台，周內飛天茅台批價企穩回升，也對市場情緒有積極的引導。我們認爲白酒價格長期是有宏觀名義價格增長預期的托底的，即隨着宏觀整體物價的回暖，市場價格預期回暖，白酒價格也會回升。

順爲人和：中國白酒市場規模達到7563億元

中國白酒市場規模達到7563億元，同比增長9.7%，略高於全球烈酒市場的增長速度。盡管產量有所下降，達到629萬千升，同比下降5.1%，但利潤總額達到2328億元，同比增長5.7%。

白酒行業發展趨勢兩級分化加劇。大企業終端增加，10億以下酒企終端門店減少；銷售額和客單價雙降，未來發展會呈現兩級分化狀態

發展新質生產力。中國白酒在釀造方法、釀造工藝、儲藏和勾調上就是不斷創新的過程，發展新質生產力，能夠爲中國白酒發展注入新動能

白酒國際化。23年中國白酒出海約56.6億，全球烈酒有3萬億市場規模，帝亞吉歐出口業務佔比91%，是中國白酒企業學習的標杆。

國聯證券：白酒分化延續，啤酒升級節奏放緩

2023第三季度以來工業企業利潤同比增速降幅收窄，2024第一季度轉正達4.30%，固定資產投資完成額、房地產开發投資完成額當月增速均延續提升，預計隨着宏觀經濟改善，商務消費逐步復蘇，白酒企業真實動銷有望迎來改善契機。

茅台批價受短期因素影響有波動，當前公司採取多措施穩定價格，批價逐步企穩。今年以來五糧液、國窖1573等批價均較穩定，當前普五等批價與飛天的批價差距較大，我們認爲與飛天批價波動不具有明顯相關性。

2024年宴席市場需求穩中有升，根據名酒研究所，五一期間多地宴席消費減少約30%，該部分需求通過餐飲等小型聚會等得到部分補充，根據美團數據，5月1-3日全國餐飲堂食訂單量同比增長超73%。

根據商務部，端午假期重點監測餐飲企業銷售額同比增長7.4%。我們認爲大衆價格帶與宏觀經濟的相關度更低，消費韌性更強；大衆價位段品牌集中，區域龍頭一般全價格帶布局，更適應當前市場需求，且2024年加大對100-300元價格帶的投入力度，因此我們預計大衆價格帶尤其是區域龍頭表現仍亮眼。

2024年1-5月我國啤酒累計產量同比增長0.70%，二季度基數已逐步开始轉低，下半年行業產量有望重回正增長。

消費端而言，啤酒消費量呈現區域分化和價位段分化的特徵，分區域看，南方二季度受降水影響而北方市場銷量相對更優；分價位段看，餐飲修復較慢下高價位段啤酒增長降速，而中檔酒替代低檔酒的趨勢仍在延續。

成本方面，主要原料延續下行或低位企穩，其中大麥價格持續下行，包材端我們預計鋁錠價格或已出現向下拐點、玻璃與瓦楞紙則有望低位企穩，啤酒企業成本壓力有望延續趨緩。

招商證券：淡季尋找亮點，關注供給調整

淡季渠道情緒偏差，擴張更謹慎，平淡中尋找二季度業績亮點，比如渠道包袱較小的品牌型酒企，勢能向上的區域龍頭，以及小零食公司實際動銷依然保持個位數到雙位數增長。同時，受益原材料成本下降和企業主動收縮，雖然收入預期下調，但仍有公司利潤存在超預期可能。

從企業供給側來看，積極因素一直在酝釀：產業更加理性，企業預期調整；更加注重費用投入有效性；更加重視分紅和股東回報。

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（搜狐酒業綜合7月2日-7月8日各大券商研報整理，編輯/閆思羽）

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