文｜醉美團隊

白酒板塊是否還值得投資？

答案是肯定的。從整體來看，截至2024上半年最後一個交易日，A股20家上市白酒企業總市值爲3.27萬億元，使得白酒成爲A股上市公司28個市值超過5000億的板塊之一，與國有大型銀行、煉油化工等並列。

此外，白酒也是4個上半年淨利潤超過900億的板塊之一，增速超12%，營收同比增速超6%。

白酒板塊，仍舊是A股最爲穩定的板塊之一，展現了十足的韌性。

而這樣的韌性，早在1994年就已經展現。當時，中國白酒行業第一家上市公司——山西汾酒掛牌上市，猶如一顆種子，孕育了白酒板塊未來三十年的輝煌與傳奇。

“汾老大”

第一個喫螃蟹的人

80年代末至90年代初，白酒行業的老大是誰？汾酒。

因爲汾酒出酒率高、產能規模大、發展勢頭強勁，“國宴用酒”的標籤更是讓汾酒在市場上大受歡迎。

根據國務院發展研究中心《管理世界》企業評價中心數據，1990年，杏花村汾酒廠在全國500家最佳經濟效益企業中名列第103位，在飲料業排名第一。

與此同時，1991年，杏花村汾酒廠躍居全國最大工業企業第92位，在全國食品飲料行業裏名列榜首。

至此，“汾老大”的位置愈發穩固。然而，之所以能成爲“老大”，還源於它敢第一個“喫螃蟹”。

1988年，當國有企業改革仍在承包制和股份制之間猶豫不決之時，山西汾酒在行業內，率先實施所有權、經營權分離，由汾酒集團代表省政府持有汾酒上市公司國家股，創造了“汾酒模式”。

在此之後，全國各省市很快派人來學習考察，汾酒成爲全國國有企業改制樣本。

汾酒也一直都是推進改革、建立現代企業制度的重要對象。在山西省政府1998年召开的一場深化改革會議中，汾酒集團與太原鋼鐵集團、太化集團、山焦集團、組建重型礦山機械集團、鋁業集團和水泥集團等7個大型工業集團一起，成爲股份制改造的重點。

但汾酒的改革之路並非坦途。在缺乏行業先例、國內股市尚顯稚嫩的背景下，面臨着前所未有的挑战與困難。

“怕搶錢、怕搶購……這只股票發行時，很多人都捏了一把汗。”時任山西省體改委企業處處長的王作柱回憶道。

▲1993年，職工在購买汾酒股票

除了對新鮮事物的擔憂，當時的股市還蕴含着其他更多挑战。例如，硬件設施。

當時的山西省證券營業部雖然已經有了電腦，但條件十分落後：开盤價寫在黑板上，行情波動通過廣播告知；股票信息的來源，全靠一部搖把專线電話與上海證券交易所隨時保持聯系。

然而，正是這些挑战與難題，塑造了汾酒堅忍不拔、勇於創新的精神特質，同時也开啓了白酒行業在股市中的“神話”。

汾酒“探路”之後，市場不斷爆發白酒上市潮，白酒股市迎來了前所未有的繁榮景象。

截至目前，A股白酒上市公司數量達到20家，個股最高漲幅超過24574.77%（截至2024年上半年最後一個交易日）。

市值翻163倍

什么成就了汾酒？

誰也沒想到，“摸着石頭過河”的汾酒，會創造這么大的財富，並在沉浮之中保持非凡的韌性。

1994年，汾酒股票發行價僅爲3.5元/股，總市值13.174億元，截至2024年8月30日收盤，已超過175元/股，市值達到2157.26億元。較之1994年，市值翻了超163倍。

與此同時，山西汾酒也成爲酒類板塊2024上半年，表現最佳的個股。

相較於去年同期，19只A股白酒股總市值普遍呈現下滑趨勢，同比降幅在9.87%-73.61%之間，僅有山西汾酒期末總市值實現了增長，同比增幅達到13.95%。

到底是什么成就了汾酒？改革。

2017年，山西國企改革大幕拉起，汾酒集團成爲首批試點企業，又一次成爲“第一個喫螃蟹的人”。

當時，汾酒集團與山西省國資委籤訂了三年任期經營目標責任書，开始了大刀闊斧的改革實踐。

這次改革，汾酒解決了三個重大問題：股權體制僵化、治理機制陳舊、經營水平較低。

在體制改革上，公司聚焦股權結構問題，改變僵化體制。

2018年對於汾酒而言是個重要時間節點。彼時，華潤旗下華創睿鑫與汾酒達成協議，受讓汾酒11.45%的股份，成爲汾酒第二大股東。此後，汾酒借助華潤的渠道資源深化全國布局，同年陸續收購集團資產。

在機制創新上，將核心員工利益與公司利益緊密捆綁。2019年，汾酒對包括關鍵崗位人員、核心技術人員和業務骨幹在內的395名人員實施了股權激勵。

在提升經營水平上，持續強化汾酒、杏花村、竹葉青三大品牌的定位和地位。

解決痼疾之後，汾酒突飛猛進，提前完成了“三年任務”。

2019年，汾酒集團實現整體上市，成爲山西省第一家、白酒行業第一家整體上市公司。

汾酒，還是那個汾酒

2018年以來，汾酒的國企改革和全國化战略無疑是成功的。

但是改革從來沒有一勞永逸之說。

如何進一步深化高端化战略？如何促進品牌價值回歸？如何實現“三分天下有其一”的战略目標？對於“汾老大”而言，還有很長一段路要走。

於是，進入2022年，汾酒制定了“123”復興總綱領。

“1”是汾酒要又好又快的扎根中國酒業第一方針；“2”是在2030年之前，汾酒復興分爲兩個階段：2022-2024年的發展轉型期和管理升級期，2025-2030年，汾酒復興的成果鞏固期和要素調整期；“3”是實現復興的三大關鍵，包括管理、市場與人才。

“實事求是、少說多做、大局爲重、以果爲本。”汾酒黨委書記、董事長袁清茂對汾酒復興提出了新的要求，也給汾酒復興提供了新動能。

進入2023年，汾酒營收規模首次突破300億元大關、淨利潤首次突破百億大關。

但真正的挑战，才剛剛开始。

2023年之後，行業分化加劇、寡頭競爭愈演愈烈，市場對企業的品牌影響力、市場策略執行以及渠道管理提出了更高要求。因此，汾酒的改革仍在繼續。

去年10月，汾酒全面推進新的渠道模式和控盤分利模式——“汾享禮遇”模式。簡單來說，就是以數字化賦能終端，提升終端盈利，建立長期競爭力。

此後，汾酒價格十分穩定、渠道庫存更爲合理。

根據最新數據來看，今年上半年，汾酒實現營業收入227.46億元，同比增長19.65%；實現淨利潤84.10億元，同比增長24.27%，是調整期中當之無愧的“汾酒樣本”。

中高價酒營收不斷增長。上半年，汾酒中高價酒類銷售收入164.27億元，其他酒類銷售收入62.33億元，盡管中高價酒增速放緩，但青花系列主動控量穩價，減輕渠道庫存壓力。

全國化進程有所加快。上半年，汾酒省內市場的銷售收入83.94億元，省外市場則爲142.66億元，同比增長25.65%，無論是營收規模還是增長速度都已超越省內市場。

但汾酒仍未停下腳步。

今年，汾酒與華潤、華爲等籤署合作協議，推進財務信息化與內控建設，提升項目管理能力。

在品質與產能上，強化釀酒生產與供應鏈數字化，擴大原糧基地，加速擴產項目；營銷上，聚焦核心市場，優化布局與廣告投放；創新上，加強科研合作，提升原糧與產品科技含量……

“汾酒必須將‘最美’的白酒一如既往地奉獻給消費者，這是汾酒的責任，更是長周期發展的必然要求。”袁清茂表示。

激蕩三十年，汾酒還是那個銳意進取、善於革新的汾酒。

如今，憑借多價位單品布局優勢，汾酒正積蓄勢能，借名酒之勢、清香之勢，乘風而上。

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