作者：加密原生風險投資公司 Hack VC 的合夥人Alex Botte，CFA，CAIA，CoinDesk；編譯：五銖，金色財經
當前加密貨幣市場最有趣的特徵之一是分散度或市場不同部分的回報較高。
在當今流動性強的市場中，專注於基礎設施和技術的行業表現明顯優於遊戲、元宇宙和娛樂相關代幣等更面向消費者的類別。
“範圍”值顯示了每個時間點的最大和最小累計回報之間的差異，突出了分散程度。由於文化和娛樂相關發展的激增，分散度在 2021 年第四季度开始處於高位。隨後，隨着市場崩盤、相關性上升以及資產基本同步交易，分散度在 2022 年下降。
然而，自 2023 年以來，分散度一直在上升，去年第四季度顯著回升，貨幣和智能合約平台（基礎設施）脫離了市場的其他部分。2024 年，分散度在此期間處於高位，文化娛樂領域的代幣繼續下跌，而 BTC、ETH 和其他智能合約平台代幣表現優異。
舉幾個例子來說明最後一點。整個市場目前的最大跌幅（使用 CoinDesk 市場指數）在此期間爲 -33%。相比之下，遊戲和文化娛樂領域一些最大的消費代幣包括 Axie Infinity（遊戲）、Decentraland 和 The Sandbox（元宇宙）以及 Apecoin（與 NFT 系列 Bored Ape Yacht Club 相關的代幣）。這些代幣的最大跌幅分別爲 -96%、-94%、-96% 和 -96%。它們沒有參與本輪市場的復蘇。
另一種觀察分散度的方法是通過 CoinDesk 行業指數收益的每日標准差的滾動 30 天平均值。自去年第四季度以來，行業分散度大多高於平均水平。這種較高的分散度表明市場不再同步發展，各個行業根據其基本面和投資者興趣正在經歷不同的增長軌跡。
爲了深入研究，我們研究了五年前與今天相比，每個行業（行業由 Hack VC 定義）中價值十億美元的代幣數量。2019 年，貨幣主導了市場：BTC 和 BTC 競爭對手。今天，一半的代幣都在基礎設施領域（第 1 層和第 2 層區塊鏈）。在過去五年多的時間裏，該行業實現了巨大的增長。我們還看到新興行業正在興起。例如，人工智能是市場中一個相對較新的部分，它融合了兩種最令人興奮的新興技術：加密和人工智能。雖然有很多炒作和承諾，但如今確實存在真正的好處。在未來五年內，我們預計會出現更多行業和子行業。
隨着時間的推移，新行業的分散和發展對主動管理者來說是有利的。這表明市場日益成熟，價值得到回報，基本面變得越來越重要。分散性也爲產生阿爾法提供了重要的機會。它使擁有阿爾法的主動管理者更容易跑贏市場，盡管如果沒有強有力的策略，它也增加了表現不佳的風險。
在這種環境下，投資者必須更加謹慎，了解他們投資的行業和項目。主動管理變得至關重要，因爲市場會獎勵那些能夠識別和利用趨勢的人。這些市場也特別有利於那些對技術進步有深刻理解並能夠辨別長期價值和短期炒作的投資者。
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